Balance Sheets and Exchange Rate Policy
分析小型开放经济中汇率与资产负债表的关联，指出本币贬值虽能扩大产出，但会因债务美元化降低企业净值、加剧金融脆弱性，且固定汇率下负面冲击的衰退效应比浮动汇率更严重。
В статье анализируется связь между обменным курсом и балансом активов и пассивов и влияние этой связи на макроэкономические показатели в малой открытой экономике. Из-за высокой степени долларизации обязательств, обесценение национальной валюты, с одной стороны, снижает чистую стоимость компаний (net worth), что порождает финансовую хрупкость частного сектора. Это ведет к ограничению инвестиций. С другой стороны, девальвация приводит к расширению выпуска и росту отдачи от инвестиций, что также является компонентом чистой стоимости компании. В работе показывается, что негативный внешний шок может быть усилен эффектом баланса (balance sheet effect). В результате выпуск и инвестиции снижаются. При фиксированном курсе это падение сильнее, чем при плавающем. Таким образом, гибкий курс является лучим амортизатором внешних реальных шоков, даже несмотря на значительный эффект баланса.